海通国际：给予圣农发展增持评级，目标价位32.0元

• 2023-03-30 18:11:40 来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

海通国际证券集团有限公司闻宏伟,胡世炜,宋琦近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《2022年业绩点评：养殖业务稳健增长，食品与种源业务规模如期扩张》，本报告对圣农发展给出增持评级，认为其目标价位为32.00元，当前股价为24.37元，预期上涨幅度为31.31%。

圣农发展(002299)
事件：圣农发展公布2022年年报，公司2022年实现营业收入168.17亿元，同比增长16.15%，归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%；4Q22营收44.64亿元，同比增长11.34%，归母净利润2.19亿元，同比+174.12%。
家禽饲养加工业务量价齐升，产能扩张支持出栏增长。家禽饲养加工业务2022年营收同比增长16.97%至104.43亿元，其中销量同比增长8.12%至114.11万吨，吨价同比增长8.19%至9151.62元/吨。受益于消费逐渐回暖，行业景气度回升，家禽饲养加工业务实现量价齐升。产能端，2022年公司逆势投建，目前公司白羽肉鸡自养屠宰近6.1亿羽，计划于2025年扩张养殖产能至10亿羽。
食品加工业务规模稳健增长，C端营收占比大幅提升。2022年营业收入同比+7.42%至49.90亿元，销量同比+4.25%至23.41万吨。其中C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。“大单品”策略成果初显，“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两款爆品取得单月销售收入破千万、年销售收入破亿元的表现。公司注重单品打造，未来随着更多爆款单品上市叠加品牌里持续打造，食品加工业务规模将持续稳定增长，且C端产品收入占比有望持续提升。食品加工业务也将提升公司整体营收与毛利水平。
2022年公司自有种源销量攀升，自有种源有望助力公司充分享受周期红利。公司自有种源“圣泽901”于2021年12月正式通过国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定，并于2022年6月实现国产种源首次批量供应。根据2022年公司年报，2022年全年销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，面向市场销售145万套，客户涵盖国内多家大型养殖企业，父母代种鸡雏在自主国产种源中市场份额占据第一。目前海外禽流感频发，祖代鸡进口引种持续受限，公司的自有种源在保障自身出栏量之外，有望打开国内外销市场并得到验证，从而为公司业绩贡献增量。
投资建议与盈利预测：受到海外禽流感持续频发影响，国内祖代鸡引种持续受限，因此我们对于白羽鸡价格预估进行了调整，从而上调2023年营收与利润预测。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为208/221/238亿元，归母净利润分别为15/20/20亿元，目前股价对应2023年PE为19.75倍。可比公司2023年平均PE水平为25.8x，考虑到可比公司平均估值水平下移的情况，我们给予圣农发展2023年26倍PE，对应目标价为32元，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游消费需求不及预期，疾病风险，食品加工业务拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券彭家乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为62.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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